海南自贸区金融政策系统。海南自贸港金融政策系统已构成以EF账户为根本设备、以“双Q”和跨境资管为立异抓手、以财务金融协同为支持、以严密风险防控为保障的完整生态。2025年，海南省跨境出入规模达1154亿美元，同比增加6。1%，规模上升至全国中等程度。其焦点特征取政策沉心，精准锚定“最高程度”取“办事国度计谋”两大坐标，通过轨制型、枢纽功能塑制、财产精准赋能取风险闭环办理四个维度的协同发力，建立起奇特的金融生态。

　　以研报题目超预期取阐发师全线上调净利润为前提筛选超预期事务股票池，接着对超预期股票池进行根基面和手艺面两个维度的精选，挑选出同时具备根基面支持和手艺面共振的超预期股票，建立超预期精选股票组合。

　　目前ETF基金正在半年报、年报中发布的机构投资者持有份额占比一般是将ETF连接基金和其他机构都视为机构投资者持有，但现实上，ETF连接基金中也有小我投资者，按照现无方法计较会高估机构投资者的比例。本文基于ETF和连接基金披露的数据，采用“ETF机构持仓穿透算法”计较ETF基金中机构投资者现实持仓的规模和占比。

　　二是丰硕收益加强东西。正在保守资产收益无限的布景下，估计将更自动操纵金融衍生品以增设布局化产物。这类产物可通过内嵌期权等布局，正在节制下行风险的同时，保留获取市场特定机缘的潜力，以满脚分歧风险偏好客户的收益加强需求。

　　金融工程专题演讲！金融工程专题研究-哪类ETF的机构投资者占比正在提拔？—穿透算法下的ETF机构持仓行为阐发。

　　风险提醒：公开材料数据畅后，二级市场价钱波动风险，根本设备项目运营风险，税收等政策调整风险，流动性风险等。

　　公募REITs 年报披露，运营稳中有升。从已披露2025年年报的公募REITs来看，全年合计实现停业收入211亿元、可供分派金额125亿元，同比别离增加59%、46%。投资者仍然以机构投资者为从，流全盘中券商自营资金仍然占领绝对从力。

　　AI贸易化历程中，NeoCloud既能为头部云厂商供给姑且产能缓冲，也成为芯片厂商搀扶生态、大模子厂商矫捷掌控算力的首选合做方。算力求过于供的款式下，凭仗对AI算力刚需的精准婚配，增加确定性较客岁大幅提拔。跟着下逛模子取使用贸易化落地加快，典型案例如Anthropic ARR每年增加十倍以及近期“龙虾”的爆火，无效回应了市场持久担心的“谁来买单、下逛场景可否跑出正ROI”的焦点问题。

　　甲醇、醋酸及烯烃等煤化工产物：国际油价大幅冲高后，同期煤价较为不变，油煤价差走扩。据卓创资讯，截至2026年3月27日，煤制取油制烯烃平均成本6801/10700元/吨，煤制烯烃成本劣势扩大至3899元/吨，高油价下成本劣势显著凸显。甲醇受中东地缘冲突影响，3月价钱环比涨幅超40%，间接推高醋酸出产成本，国内煤头线制备醋酸劣势较着。

　　港股：能源、高息、业绩三个标的目的考虑设置装备摆设。因为伊朗场面地步持续且前景不开阔爽朗，原油价钱、美元指数、美债利率三个变量均正在野着类畅缩的标的目的订价，且科技、汽车业绩的业绩短期仍鄙人修，因而我们港股的设置装备摆设该当偏沉三个标的目的：其一是能源、新能源及相关受益标的目的；其二是现金流、股息稳健的标的目的；其三是业绩上修的标的目的，若有色金属、立异药、出口。

　　化工行业月报！氟化工行业：2026年3月月度察看-二季度空调排产同比增速转正，制冷剂价钱继续上行。

　　本周，优良基金业绩加强组合绝对收益-1。81%，相对偏股夹杂型基金指数超额收益-1。00%。本年，优良基金业绩加强组合绝对收益5。41%，相对偏股夹杂型基金指数超额收益5。65%。本年以来，优良基金业绩加强组合正在自动股基中排名17。55%分位点（653/3721）。

　　风险提醒：经济根基面的不确定性，国际场面地步的不确定性，美国财务政策的不确定性，美联储货泉政策的不确定性。

　　比拟2025年6月30日（以下利用‘H1’代指‘6月30日’），2025H2（以下利用‘H2’代指‘12月31日’）机构投资者对股票型ETF的持有比例上升至65。98%；对债券型、商品型ETF的持有比例别离上升至94。54%、24。18%。

　　以公募沉仓指数为选股空间。比来一周，3个月盈利上下调、一年动量、单季ROA等因子表示较好，而EPTTM一年分位点、预期PEG、SPTTM等因子表示较差。

　　正在建立量化组应时，从保守地对标宽基指数，改变为对标自动股基。正在自创优良基金持仓的根本上，采用量化方式进行加强，达到优当选优的目标。

　　17个行业资金流入，7个行业资金流出。资金流入的次要有：半导体产物取设备（+53。5）、手艺硬件取设备（+39。2）、取文娱（+36。8）、软件取办事（+18。9）、分析金融（+10。6）；资金流出的次要有：能源（-15。0）、耐用消费品取服拆（-8。4）、汽车取汽车零部件（-3。9）、食物取次要用品零售（-1。6）、电信营业（-1。3）。

　　主要事务：工信部等四部分印发《节能配备高质量成长实施方案(2026-2028年)》。《实施方案》将节能电机、变压器、工业热泵、工业制冷（热）取加热设备、水电解制氢配备、消息通信设备这六类节能配备做为关心核心，明白提出以推进沉点行业范畴实现节能降碳为方针，将用能系统优化升级做为焦点标的目的，把先辈手艺配备的研发取使用当做次要手段，并通过绿色设想制制、设备更新以及人工智能赋能等路子，鞭策节能配备朝着智能化、绿色化、融合化的标的目的加快成长。按照规划，到2028年，节能配备的环节材料取零部件将实现手艺冲破，沉点行业范畴用能系统的婚配性和现实运转效率将获得持续改善，电机、变压器等节能配备的能效程度将达到国际领先地位，同时节能配备的市场拥有率也将进一步提拔。

　　中持久来看，NeoCloud 将连结高速增加，焦点动能来自AI算力需求的持续指数级增加、头部厂商充脚的RPO（残剩履约权利）订单锁定3-5年持久收入、取芯片巨头的深度绑定带来的供应链优先供货劣势。

　　鸡蛋：正在产父母代存栏处于高位，中期供给压力较大。4月3日，鸡蛋从产区价钱3。32元/斤，周环比-2%。

　　钾肥：全球钾肥行业寡头垄断，资本稀缺性凸起，中持久供需款式持续优化，同时钾肥需求无望受益于高油价物燃料需求增加，产物价钱无望暖和上行。

　　气概：大盘成长（罗素1000成长+4。2%）＞小盘成长（罗素2000成长+3。5%）＞小盘价值（罗素2000价值+3。0%）＞大盘价值（罗素1000价值+2。6%）。

　　风险提醒：市场变更风险，模子失效风险，本演讲基于汗青客不雅数据统计，不形成任何投资，汗青股价表示不代表将来股价表示。

　　风险提醒：经济根基面的不确定性，国际场面地步的不确定性，美国财务政策的不确定性，美联储货泉政策的不确定性。

　　上周（2026年03月30日至2026年04月03日，下同）股票型ETF周度收益率中位数为-1。98%。宽基ETF中，上证50ETF涨跌幅中位数为-0。24%，跌幅最小。按板块划分，消费ETF涨跌幅中位数为-0。08%，跌幅最小。按从题进行分类，医药ETF涨跌幅中位数为2。44%，收益最高。

　　海外市场专题！云厂商成长取现状（四）：NeoCloud(新兴云)贸易模式取业绩深度分解。

　　中证500指数加强产物比来一周：超额收益最高1。43%，最低-0。77%，中位数0。35%。比来一月：超额收益最高5。87%，最低-1。66%，中位数1。21%。

　　全体收益方面，本周（3月28日至4月4日），权益方面，沪深300下跌1。38%，恒生指数上涨0。66%，标普500上涨3。36%；债券方面，中债10年上涨0。28BP，美债10年下跌13。01BP；汇率方面，美元指数下跌0。17%，离岸人平易近币升值0。44%；大商品方面，SHFE螺纹钢下跌0。72%，伦敦金现上涨3。01%，伦敦银现上涨4。72%，LME铜上涨0。84%，LME铝上涨6。48%，WTI原油上涨11。95%。

　　中国广核(003816。SZ) 财报点评！电价下降致业绩承压，辽宁广西成立核电可持续成长价钱结算机制。

　　本周，恒生指数估值（动态预期12个月负数市盈率，后同）+0。7%至10。9x；恒生综指估值+0。6%至10。9x。

　　风险提醒：氟化工产物需求不及预期；政策风险（氟制冷剂环保政策趋严、升级换代历程加速、配额发放政策变动等）；全球商业摩擦及出口受阻；地产周期景气宇低迷；各公司项目投产进度不及预期；原材料价钱上涨；化工平安出产风险等。

　　上周一至周四股票型ETF融资余额由前周的479。75亿元下降至472。37亿元，融券余量由前周的25。48亿份上升至26。41亿份。正在日均融资买入额、融券卖出量最高的前10只ETF中，创业板类ETF和证券ETF的日均融资买入额较高，中证1000ETF和沪深300ETF的日均融券卖出量较高。

　　居平易近融资行为亦呈现阶段性去杠杆特征。连系融资规模时间序列阐发，市场履历反弹时，小我投资者倾向于逢高减持以降低风险敞口，表示为融资买入规模的增加动能削弱，两融余额正在反弹过程中反而呈现收缩。这表白正在履历市场波动后，小我投资者的风险偏好仍未完全恢复，买卖行为更趋防御。

　　本周，恒生指数+0。7%（上周-1。3%），恒生综指+0。6%（上周-1。2%）。气概方面，小盘（恒生小型股+1。9%）＞大盘（恒生大型股+0。6%）＞中盘（恒生中型股+0。5%）。

　　国信海外选股策略组合EPS预期均有所下修。下修幅度较大的次要有ROE策略进攻型（-4。2%）。

　　同时，行业也面对电力取地盘的物理天花板、保守云巨头的合作挤压、高杠杆带来的财政风险、客户高度集中导致的议价权弱势等焦点挑和。

　　4、立异药：立异药从2026年起头业绩一曲处正在稳步的上修中，且其从客岁到现正在调整时间较长，它们的益处是进可攻、退可守；一旦将来降息预期提拔，将是明白的受益品种。

　　估计下一步，银行理财富物的全体风险偏好将更审慎。这基于两方面考量：一是考虑到当前债券市场的绝对票息程度已处于汗青低位，纯真依托设置装备摆设债券资产获取收益的策略空间被显著压缩；二是履历市场波动后，欠债端对净值不变的要求凸显，办理需要正在“节制波动”取“争取收益”之间寻求新均衡。因而策略沉心将从过去的单向逃求收益，转向收益取风险办理并沉。

　　肉牛：新一轮牛价上涨，看好牛周期反转上行。4月3日，国内育肥公牛出栏价为26。30元/kg，周环比+2。33%，同比+6。48%；牛肉市场价为62。28元/kg，周环比+0。05%，同比+8。31%。

　　以中证1000指数为选股空间。比来一周，单季超预期幅度、单季ROA、三个月机构笼盖等因子表示较好，而三个月反转、EPTTM一年分位点、预期PEG等因子表示较差。

　　过去三年，国内P增速呈现“一季度开门红、二季度回落”的纪律，此次要源于对增速方针的逃求。然而，客岁底以来的局会议、地方经济工做会议及本年均将“高质量成长”置于首位，本年2月中办印发《关于正在全党开展树立和践行准确政绩不雅进修教育的通知》，加之增速方针设为4。5%-5。0%的弹性区间，均指向淡化P方针。但本年1-2月基建投资增速却取过去三年一样处于高位，且是正在出口景气兴旺、经济增速较着跨越方针上限的布景下实现的。这一看似矛盾的现象，可从就业角度获得合理注释。

　　乘势而起：市场新高趋向逃踪：截至2026年4月3日，上证指数、深证成指、沪深300、中证500、中证1000、中证2000、创业板指、科创50指数250日新高距离别离为7。23%、7。94%、7。30%、12。98%、11。96%、12。31%、7。05%、19。27%。中信一级行业指数中通信、煤炭、石油石化、电力及公用事业、建材行业指数距离250日新高较近，商贸零售、房地产、食物饮料、分析金融、消费者办事行业指数距离250日新高较远。概念指数中，锂矿、石油天然气、煤炭、煤炭开采精选、万得风电、光伏逆变器、高频PCB等概念指数距离250日新高较近。

　　17个行业估值上升，12个行业估值下降。估值上升的次要有：国防军工（+9。7%）、建建（+9。4%）、家电（+6。3%）、汽车（+6。2%）、农林牧渔（+5。8%）；估值下降的次要有：煤炭（-10。1%）、石油石化（-8。8%）、轻工制制（-7。2%）、电子（-3。4%）、钢铁（-1。9%）。

　　焦点概念：掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换。1）肉牛及原奶：看好国内牧业大周期反转，肉牛及原奶景气无望共振上行。并无望转型为盈利标的，正在全行业产能收缩的布景下，龙头的成本劣势无望较着提高，强者恒强。3）禽：供给波动幅度无限，行情无望随需求苏醒，龙头企业凭仗单元超额收益劣势无望实现更高现金流分红报答。4）饲料：畜禽养殖工业化加深，财产分工明白，饲料龙头凭仗手艺和办事劣势，无望进一步拉大合作劣势。5）宠物：稀缺消费成长行业，无望持续受益生齿变化趋向。

　　专题研究：2026年江苏电力市场集中竞价环境梳理。2026年1月-4月，江苏电力市场集中竞价买卖电量别离为60。92、69。3、80。38和66。59亿千瓦时；买卖均价别离为324。71、312。8、317。62和323。72元/兆瓦时。2026年4月买卖电量同比下降7。46%，买卖均价同比下降18。05%。

　　MDI！2025年欧洲MDI总产能约250万吨/年，约占全球总产能的20%。2025岁尾因为原材料价钱的上涨，巴斯夫、万华化学、亨斯迈先后对南亚、东南亚及欧洲和非洲中东地域实施调涨，涨幅正在200美元/吨至350美元/吨之间，同时3月31日沙特Sadara40万吨MDI和TDI安拆停产，该安拆是中东地域规模最大的出产安拆，占领区域90%以上市场份额，此事务加大了MDI价钱的上行风险。同时欧洲及亚太天然气价钱若持续提拔，欧洲及日韩的MDI安拆合作力将遭到较着影响，安拆不变出产不确定性较着加大，因而我们认为MDI价钱中期价钱处于上行通道。

　　资金行为方面，最新一周美元多头持仓20457张，较上周下降969张，空头持仓16840张，较上周下降893张；黄金ETF规模3379万盎司，较上周上升5万盎司。

　　一季度市场回首：突降骤雨。岁首年月政策偏暖，春季行情全体延续。客岁12月17日春季行情，1月初市场热度持续上升，杠杆资金快速流入，沪指创下十七连阳，港股也随之上行。此后遭到市场流动性影响，1月中旬至2月初春季行情短暂歇脚。地缘冲突扰动风险偏好，3月以来市场震动回调。本年以来市场轮动加速，我们用每月A股31个申万一级行业的涨跌幅排名环比变化分布环境来权衡A股的行业轮动强度，能够发觉该目标正在岁首年月以来呈现较着回升。

　　以中证A500指数为选股空间。比来一周，预期BP、预期EPTTM、单季ROA等因子表示较好，而三个月反转、SPTTM、EPTTM一年分位点等因子表示较差。

　　水利、生态环保、市政设备REITs涨幅居前。从分歧项目属性REITs来看，产权类REITs和特许运营权类REITs平均周涨跌幅为0。11%、0。05%。从分歧项目类型REITs来看，水利设备、生态环保、市政设备、消费根本设备、新型根本设备、仓储物流和园区根本设备收涨，其他类型REITs均收跌。分具体标的来看，周度涨幅排名前三的三只REITs别离为嘉实京东仓储根本设备REIT（+5。38%）、招商科创REIT（+4。16%）、华安百联消费REIT（+3。70%）。

　　次要概念指数EPS预期显著分化。上修幅度较大的次要有恒生生物科技（+4。7%）；下修幅度较大的次要有恒生汽车（-4。2%）。

　　资产比价方面，本周金银比数值为65。36，较上周下降1。09；铜油比数值为108。91，较本周金银比数值为65。36，较上周下降1。09；铜油比数值为108。91，较上周下降12；铜螺比数值为30。91，较上周上升0。31；金铜比数值为0。39，较上周上升0。01；股债性价比数值为4。08，较上周上升0。03；AH 股溢价数值为119。19，较上周下降1。3。

　　处所政策：4月1日，福建省提出实施将来财产培育成长步履，鼎力成长绿色氢能等沉点范畴，环绕手艺攻关、使用试点、场景推广等方面加强平台扶植，推进氢能场景摸索和使用试点；同日，提出快速推进“制储输用”全财产链先行先试，开展立异能力提拔、风光制氢提质增效等五项工做，加速推进风光制氢一体化项目和绿氢管网扶植；同日，江苏省提出正在“十五五”期间沉点培育氢能财产，打制国内领先的氢能财产集聚区，积极开展多种氢储运体例摸索，统筹结构加氢根本设备并摸索氢能高速公试点线扶植。

　　中证A500指数加强产物比来一周：超额收益最高1。05%，最低-0。88%，中位数0。47%。比来一月：超额收益最高2。71%，最低-1。69%，中位数0。58%。

　　本年1-2月查询拜访赋闲率平均值仍维持正在5。3%的高位，较着高于疫情出息度。对比2018年和2023年经济普查数据发觉，建建业就业人数下降是2018年后赋闲率中枢抬升的环节要素。当前出口产物以机电为从，出产效率提拔导致其对就业的贡献削弱，因而即便出口高增，仍需通过基建投资来稳就业。

　　多资产策略调整，理财3月份存量规模环比下降较着。据普益数据，月末理财富物存量规模达31。2万亿元，环比上月下降0。5万亿元；连系同业交换数据，理财3月底规模估量下降至33万亿元以内；除保守季末要素外，近期可转债、股票价钱调整导致多资产理财收益回撤是产物收缩的次要要素。

　　我们按照阐发师关心度、股价相对强弱、股价径平稳性、立异高持续性等角度正在过去20个买卖日创出过250日新高的股票池中筛选出平稳立异高股票。

　　海外政策：3月27日，美国就美伊停火和谈展开构和，国务卿鲁比奥称对伊军事步履将持续2至4周，总统特使威特科夫推朝上进步伊方漫谈；同日，伊朗颁布发表封闭霍尔木兹海峡，并相关船只通行；同日，商务部颁布发表针对美国全球产供链及障碍绿色产物商业的做法，对等倡议两项商业壁垒查询拜访。3月30日，特朗普暗示若短期内未告竣和谈，将完全摧毁伊朗所有发电厂、油井及哈尔克岛。3月31日，特朗普称即便霍尔木兹海峡仍封闭也愿竣事和平；同日，伊朗议会核准对霍尔木兹海峡征收通行费的法案。4月1日，伊朗外长暗示当前并未取美国展开构和，仅存正在消息互换；同日，伊朗总统称伊方愿正在获得满脚前提下竣事和平；同日，特朗普称将正在两到三周内竣事伊朗和事；同日，中国和巴基斯坦就恢复海湾和中东地域和平不变提出五点。4月2日，特朗普暗示美军将正在将来两到三周内对伊朗进行极其狠恶的冲击，同时构和也正在进行。

　　霍尔木兹海峡后，空载油轮无法驶入口岸拆运，出产出来的石油只能暂存正在储罐，因为储存空间受限，间接导致油田减产。据不完全统计，中东地域原油总减产规模约1000万桶/日，占全球需求的10%。跟着残剩罐容的不竭削减及炼厂的停工，海湾国度的减产规模估计会持续扩大。跟着被动减产时间的耽误，复产周期也将从数周拉长至数月，按照隆众征询测算，目前全球原油供应缺口达到约500万桶/日摆布。我们认为原油价钱短期仍有冲高风险，中期价钱中枢较着提拔。

　　面临上述市场取欠债端的不变要求，机构的设置装备摆设取买卖行为鞭策市场布局性去杠杆取股债再均衡，这形成了下一阶段资金动向的次要脉络，具体表现！

　　见微知著：操纵立异高个股进行市场监测：截至2026年4月3日，共792只股票正在过去20个买卖日间创出250日新高。此中立异高个股数量最多的是电力设备及新能源、根本化工、电力及公用事业行业，立异高个股数量占比最高的是煤炭、电力及公用事业、电力设备及新能源行业。按照板块分布来看，本周科技、周期板块立异高股票数量最多；按照指数分布来看，中证2000、中证1000、中证500、沪深300、创业板指、科创50指数中立异高个股数量占指数成份股个数比例别离为：14。75%、14。60%、16。20%、11。33%、11。00%、8。00%。

　　按照板块来看，立异高股票数量最多的是周期，其次为科技、医药、制制和消费板块，具体个股消息可拜见注释。

　　本周，券商金股业绩加强组合绝对收益-1。11%，相对偏股夹杂型基金指数超额收益-0。30%。本年，券商金股业绩加强组合绝对收益7。21%，相对偏股夹杂型基金指数超额收益7。44%。本年以来，券商金股业绩加强组合正在自动股基中排名12。63%分位点（470/3721）。

　　化工行业月报！氟化工行业：2026年3月月度察看-二季度空调排产同比增速转正，制冷剂价钱继续上行！

　　债券：美债由防通缩转向防阑珊，中债由买卖修复回归根基面束缚。地缘溢价先激发美债加息发急和曲线熊陡，随后VIX取MOVE指数共振上行、盈亏均衡通缩率起头回落，显示畅缩买卖步入后半场，长端保守避险属性弱化。中债则正在季末设置装备摆设取监管考量下阶段性回暖，信用债和短端修复较强，但原油上涨抬升长端通缩现忧，10年期利率上行提醒长久期仍非平安区。设置装备摆设上继续严控久期，国内以票息和信用修复为从，海外方向短端取流动性。

　　生态环保REITs买卖活跃度最高。从分歧项目类型来看，生态环保REITs区间日换手率最高，区间日均换手率为0。7%；交通根本设备REITs本周成交额占比最高，成交额占REITs总成交额21。8%。从本周分歧REITs产物资金流历来看，从力净流入额前三名别离为中信建投国度电投新能源REIT（827万元）、汇添富九州通医药REIT（735万元）、南方顺丰物流REIT（708万元）。

　　中证1000指数加强产物比来一周：超额收益最高1。05%，最低-0。88%，中位数0。47%。比来一月：超额收益最高3。61%，最低-1。77%，中位数0。88%。

　　天虹国际集团(02678。HK) 海外公司财报点评！2025年归母净利润增加63%，资产欠债率优化。

　　安全资金设置装备摆设进行显著再均衡。正在偿付能力充脚率等监牵制缚下，其权益仓位已处于汗青相对高位，进一步增配空间无限。因而，以婚配欠债久期并不变净值。正在权益端，则侧沉于增配对本钱占用较低、合适持久稳健报答方针的资产，包罗沪深300等大盘宽基指数成份股及高股息股票。

　　14个行业EPS上修，15个行业EPS下修。上修的次要有：煤炭（+6。3%）、钢铁（+5。1%）、轻工制制（+3。9%）、医药（+3。6%）、石油石化（+3。4%）；下修的次要有：国防军工（-10。3%）、建建（-7。3%）、农林牧渔（-3。2%）、汽车（-2。5%）、房地产（-2。5%）。

　　从金油“跷跷板”说起。2026年3月伊朗和事迸发以来，黄金取原油价钱之间呈现较着跷跷板效应。（1）纵不雅近半个世纪以来，每当原油国迸发严沉地缘危机，黄金取原油正在绝大大都时间内表示为强正相关。这种联系关系源于两者配合的底层驱动力：对货泉信用的质疑取对通缩失控的惊骇。1979-1980年，两伊和平期间，原油供应中缀间接了第二次石油危机，金价随之飙升至其时的汗青高位。2003年伊拉克和平初期两者亦同步震动上行。2022年俄乌冲突迸发初期的极端不确定性下，伦特原油取现货黄金几乎正在统一周内触及阶段性高点。（2）我们认为，之所以正在本年3月呈现金油负相关，次要缘由仍是流动性逻辑， 2026年3月油价的涨幅过于猛烈且突发，导致全球大量设置装备摆设型基金正在能源空头或相关衍生品上呈现金缺口。（3）短期看，我们认为油价的上涨可能尚未完全到位，目前布伦特原油现货价钱曾经飙涨至140美元以上，反映油价冲击尚未完全过去。中期看，一旦市场完成去杠杆，当油价上涨从情感冲击改变为通缩现及时，黄金的补涨往往会比原油的上涨更具后劲。

　　恒生指数EPS（动态预期12个月负数EPS，后同）较上周+0。2%（上周+0。4%）；恒生综指EPS较上周+0。4%（上周-0。2%）。

　　理财富物回撤背后深条理缘由来自于客户欠债要求取产物体验不婚配。特别从欠债视角看，客户要的是确定性的收益报答预期，哪怕是“收益基准”最好也要有明白的收益报价（如2。5-3。0%），但监管鞭策理财富物加快净值化转型，雷同指数的收益基准客户接管度较低；同时过去理财的“收益计提”、“估值调整”客不雅有益于满脚客户要求，但取产物净值化要求相，现有产物线正在风险资产价钱上涨过程中皆大欢喜，但婚配不了客户持久稳健收益的需求。

　　行业指数方面，本周医疗保健业收益最高，累计收益2。90%；消息科技业收益最低，累计收益-3。03%。

　　黄金：短期避险失灵，持久牛市未改。美元取现实利率回升无息资产，黄金ETF持续净流出，股市下跌日中黄金上涨概率仅约45%，避险和对冲结果失灵。但本调更像流动性取利率扰动，不改长牛逻辑。

　　美东时间4月3日，美国劳工部统计局（BLS）发布3月非农就业演讲。当月新增非农就业人数17。8万，远高于预期的6万人，赋闲率下行至4。3%，低于预期的4。4%。

　　目前，公募基金沪深300指数加强产物共有80只（A、C类算做一只，下同），总规模合计767亿元。中证500指数加强产物共有80只，总规模合计565亿元。中证1000指数加强产物共有46只，总规模合计209亿元。中证A500指数加强产物共有75只，总规模合计273亿元。

　　全自建沉资产垂曲整合型（IREN、Crusoe）：数据核心根基自建，全链条垂曲整合（有些具备能源劣势），焦点基建掌控力强。客群根基集中正在巨头。

　　据财产正在线月起空调排产同比增速转正。2026年1-2月受春节假期影响排产呈现分化。3-4月家用空调内销排产表现出较强韧性，保交楼带动的配套安拆需求，行业根基面仍有支持，正在客岁基数较高叠加原料成本持续上涨布景下仅同比小幅下滑。跟着高温旺季到来，5-6月空调排产同比提拔。出口方面，2026年1-2月受国内春节影响呈现分化。3月春节假期影响褪去，出口排产降幅快速收窄，但因为2025年海外集中补库构成较高基数，叠加中东和平影响运输成本，3-4月出口排产仍同比下滑。内销排产方面，2026年4月排产1270万台，同比-0。5%；出口排产方面，2026年4月出口排产975万台，同比-12。2%。

　　云规模效益仍正在、马太效应会持续加剧。头部厂商凭仗资本取订单劣势持续扩大市场份额，无差同化壁垒的中小厂商将面对裁减或被收购！

　　核论：股&商&债。全球资产订价从“避险”转向“再通缩+高利率”买卖。权益内部呈现资本取平安资产占优、成长沉估的款式；长债正在刻日溢价取通缩预期牵引下承压，黄金短期避险失灵但中持久牛市逻辑未坏。

　　美欧市场：2月资金流入欧洲，流入美国。美国股市方面，2月全球配合基金资金净流入美国权益市场461亿美元，前一月流入298亿美元，2020年以来累计净流入7995亿美元。欧洲股市方面，2月全球配合基金资金净流入英、德、法权益市场别离为39。3亿美元、31。9亿美元、38。5亿美元，前一月别离为36。7亿美元、35。9亿美元、42。7亿美元。

　　核论：①岁首年月A股春季行情延续，3月地缘扰动下步入休整；行业轮动加速，科技成长、资本品、价值蓝筹接踵表示。②四浪回调不改全年牛市空气，外部缓和+内需政策发力，A股短期休整后无望雨过晴和。③行情布局无望扩散，AI科技行情将从硬件使用，注沉平安考量下的计谋资本品，以及白酒地产等低估老登资产。

　　三大自贸区金融政策对比阐发。上海自贸区、前海合做区取海南自贸港做为中国金融的前沿阵地，其政策系统虽各有侧沉，但正在鞭策人平易近币国际化、深化本钱项目、摸索轨制型三大焦点范畴，呈现出显著的协同性取共性特征，配合形成了国度金融高程度的试验田。一是人平易近币国际化载体：协同建立多条理、多场景的跨境利用生态；二是本钱项目试验：以账户系统为焦点推进跨境投融资化便当化；三是轨制型径：对标国际法则，构成可复制推广的“中国方案”。

　　A股：比来一周北向资金可能小幅净流出。比来一周（2026/3/30-2026/4/2，下同）买卖日期间北向资金估算净流出42亿元，前一周（2026/3/23-2026/3/27，下同）估算净流出105亿元。比来一周买卖日期间矫捷型外资估算净流入15亿元，前一周估算净流出25亿元。此外，我们汇总比来一周陆股通每日前十大活跃个股，此中宁德时代（本周陆股通双向成交总金额为139亿元，占个股当周买卖金额比沉的14%，下同）、中际旭创（106亿元、8%）、新易盛（95亿元、7%）成交较为活跃。

　　2025年理财业绩增加焦点靠多资产产物线年理财子公司的规模和利润数据，从合计数据看，2025年样本银行理财公司合计理财富物规模同比增加13%，合计净利润同比增加16%；利润目标高于规模增加，这取昔时理财子公司遍及压降现金办理类产物，添加多资产产物比沉相关，后者办理费更高且无机会获得超额分成。这一期间，跟着存款利率下降，居平易近定存到期后寻找“低波动、稳健收益”产物做为替代，这推进了多资产理财的显著扩张。

　　最初，以地方汇金等为代表的“准平准基金”资金丰裕，市场不变器感化愈加较着。连系其正在岁首年月市场波动期间曾有节拍的减持操做来看，准平准资金的操做具备逆周期调理属性，并非单向流入。其焦点功能正在于为市场供给流动性和决心托底，正在极端波动时无效滑润市场走势，是后续本钱市场不变的主要力量。

　　合作焦点从GPU规模，转向更快、更廉价“拿电-土建-液冷-组网-全栈调试”的全链条整合能力？。

　　上海自贸区、前海合做区取海南自贸港基于其分歧的计谋、地舆禀赋取功能分工，正在政策设想、沉点取成长径上呈现出明显的差同化特征。一是计谋定位取空间标准差别：从“功能区”到“全岛自贸港”；二是跨境金融机制差别：从“便当”到“定向联通”；三是政策东西组合差别：普惠性盈利vs。布局性激励；四是财产适配取沉点差别：从导财产和侧沉点构成了清晰的分工；五是监管立异模式差别：别离采纳了分歧的风险防控逻辑。

　　蛋氨酸&维生素：欧洲蛋氨酸产能合计48万吨，占全球表面产能约20%，其出产依赖甲醇、天然气、丙烯、硫磺等原料，正在原料及欧洲天然气价钱大幅上涨布景下，欧洲蛋氨酸安拆合作力显著受损，国内蛋氨酸出产企业成本劣势强化。能源、化工原料价钱的大幅上涨，同样冲击维生素供应链的不变性，导致维生素E及维生素A月度涨幅较大。

　　国内：PPI上行有帮盈利改善，但原油价钱过高对中逛企业构成成本压力。出口数据亮眼，一方面由于海外企业正在关税违法鉴定后抢进口相关，另一方面貌前中国出口企业库存较低，因而补库时间可能将拉长景气时间。过去1个月上逛能源相关的行业业绩上修幅度较大，如煤炭、石油石化、有色金属、根本化工；中逛的一些行业则表示分化，上逛价钱上涨虽然鞭策了价钱预期的上行，但也对制制业的盈利带来压力。

　　采用“先时序、后截面”的体例，建立成长股二维评价系统。以研报题目超预期及业绩大增为前提筛选成长股股票池，按照距离正式财报预定披露日的间隔进行分档，优先选择距离财报预定披露日较近的股票，当样本数量较多时，采用多因子打分精选优良个股，建立100只股票等权组合。

　　豆粕：估值处于汗青低位，关心油价及商业端催化。4月3日，国内大豆现货价为4277元/吨，周环比+0%，国内豆粕现货价为3180元/吨，周环比-3%。

　　3月氟化工行情回首：截至3月末（3月31日），上证综指报3891。9点，较2月末下跌6。5%；沪深300指数报4450。1点，较2月末下跌5。5%；申万化工指数报4674。4，较2月末下跌10。3%；氟化工指数报1942。3点，较2月末下跌13。6%。3月氟化工行业指数跑输申万化工指数3。3pct，跑输沪深300指数8。1pct，跑输上证综指7。1pct。据我们编制的国信化工价钱指数，截至2026年3月31日，国信化工氟化工价钱指数、国信化工制冷剂价钱指数别离报1352。16、2030。67点，别离较2月底+6。62%、+2。82%，3月萤石、无水氢氟酸、部门制冷剂均有分歧程度上涨。

　　玉米：底部支持较强，中持久供需均衡表收缩。4月3日国内玉米现货价2400元/吨，周环比-0。79%，同比+7。05%。

　　16个行业上涨，13个行业下跌，1个根基持平。上涨的次要有：医药（+8。0%）、家电（+5。1%）、有色金属（+4。1%）、银行（+3。9%）、汽车（+3。6%）；下跌的次要有：石油石化（-5。6%）、煤炭（-4。4%）、电子（-4。1%）、轻工制制（-3。6%）、国防军工（-1。7%）。

　　18个行业上涨，5个行业下跌，1个根基持平。上涨的次要有：取文娱（+7。5%）、半导体产物取设备（+5。4%）、银行（+4。8%）、软件取办事（+4。6%）、零售业（+4。1%）；下跌的次要有：能源（-5。3%）、电信营业（-2。5%）、耐用消费品取服拆（-0。3%）、汽车取汽车零部件（-0。2%）、食物饮料取烟草（-0。1%）。

　　港股：短线外资离场或是港股走弱从因。按照港交所地方结算系统持股明细数据，比来一周（2026/3/25-2026/3/31）各类资金合计流出港股市场157亿港元，此中不变型外资流出49亿港元，矫捷型外资流出437亿港元，港股通流入205亿港元，中国或当地资金流入110亿港元。行业层面，比来一周外资流入半导体、煤炭、石油石化等较多，港股通流入银行、有色金属、ETF等较多。

　　三是拓展多元策略结构。为提拔资产组合的风险调整后收益，估计会加大对其他收益来历策略的设置装备摆设力度。此中，聚焦高股息资产的盈利策略，能供给较为不变的现金流；而使用模子进行系统化投资的量化策略，则有帮于正在复杂市场中捕获细分机遇。这表现了从单一资产驱动向多策略、多资产驱动模式的演进。

　　全租赁轻资产中小客群稳健型（DigitalOcean、Together。ai等）：100%第三方租赁托管，纯轻资产、资金压力小，客户为极端分离的中小企业/开辟者。但壁垒较弱，取InferenceWrapper（推理封拆云）类似，可能会沦为无壁垒算力管道。

　　中航天虹消费REITs终止审核。3月31日，深交所官网显示，中航天虹消费REITs项目形态更新为“终止（撤回）”。按照公开问询内容，项目正在租赁模式转换、租户合同条目、资产权属及让渡、典质放置、运营成本取本钱开支测算、买卖布局设想等方面均曾遭到沉点关心。

　　差同化成为突围焦点，区域结构、细分场景定制、能源成本劣势将成为NeoCloud厂商的焦点合作壁垒。

　　海南自贸港金融政策好坏势评估。海南商业港金融政策的显著劣势正在于其深度、税收合作力和轨制立异的实效性，但金融根本生态亏弱，专业能力取监管系统待健全，财产承载取本钱吸纳能力无限，取国际一流自贸港正在软实力方面的差距是需要提拔的方面。

　　本周，标普500成分股估算资金流（涨跌额 x 成交量）为+175。2（亿美元，下同），上周为-149。8，近4周为-165。1，近13周为-435。0。

　　银行理财的投资策略正从过去的“增厚收益”优先，明白转向“节制波动、优化体验”。具体操做上，正在赎回波动较大的二级债基等资产后，理财资金正出力于正在优良信用债中恰当拉长久期以获取确定性更高的票息收益。同时添加对低波动稳健策略的设置装备摆设，并积极创设各类布局化产物，操纵其风险收益的非线性特征，正在节制下行风险的前提下捕获市场机遇。

　　市场回首：本周沪深300指数下跌1。41%，公用事业指数上涨2。50%，环保指数上涨0。19%，周相对收益率别离为3。91%和1。60%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第2和第8名。电力板块子板块中，火电上涨4。78%；水电上涨0。70%，新能源发电上涨0。90%；水务板块下跌0。01%；燃气板块下跌0。62%。

　　海南自贸港政策演进瞻望及。将来，海南自贸港需要正在三方面进行提拔：一是强化产融连系，指导金融活水精准灌溉实体经济，破解本钱空转现忧。二是完美金融生态，补强专业办事取人才短板，构开国际化软。三是深化区域协同，自动链接全国大局，实现错位成长取功能互补。

　　上海、前海取海南三大自贸区（港）焦点金融政策的沉心取实施径因计谋定位、区位禀赋和办事对象的分歧而呈现出显著差别。此中，海南自贸港以“跨境资金流动便当”为焦点，建立全域型金融根本设备；上海自贸区以“全球资产办理核心”扶植为沉心，强化人平易近币资产的订价取设置装备摆设枢纽功能；前海深港现代办事业合做区以“深港法则跟尾”为沉心，摸索粤港澳大湾区轨制型“软联通”。

　　霍尔木兹海峡的封闭也将对全球天然气商业发生严沉影响，约93%的卡塔尔和96%的阿联酋液化天然气出口通过海峡，占全球液化天然气商业的19%，同时卡塔尔及伊朗主要天然气田均遭到分歧程度导致减产以至停产。且目前无法通过替代线将这些液化天然气输送到其他市场。天然气做为欧洲主要能源，欧洲来历化工品价钱估计升高，以至减产。高企的天然气价钱将严沉影响欧洲制制业合作力。

　　二季度市场瞻望：雨过晴和。牛市中后期常呈现阶段性调整，即“牛市4浪”回调。牛市大布景仍然正在，目前牛市时空和市场情感均未达到极致。以周期思维看市场，A股牛熊的周期纪律一曲客不雅存正在。复盘汗青来看，A股牛市转熊市往往呈现正在全体股市情感过热、宏不雅较着走弱的时候，而这两个前提正在本轮牛市中均不满脚。二季度无望见到积极信号呈现，风雨之后将沉见阳光。瞻望二季度，部门积极信号正正在酝酿，我们认为市场无望正在二季度继续牛市向上。一是地缘冲突无望见到缓和曙光。二是中美元首无望将于5月接见会面。三是国内政策发力叠加出口韧性支持根基面修复。

　　夹杂模式巨头绑定扩张型（Oracle、CoreWeave、Nebius）：数据核心焦点自建+增量租赁夹杂，依赖头部客户订单，需要较大杠杆资金扩张，极速交付能力、融资可持续性以及资金成本节制。

　　南向资金全体方面，本周港股通累计净入54亿港元，近一个月以来港股通累计净流入523亿港元，本年以来港股通累计净流入2281亿港元，总体来看近期南向资金呈现出全体流入的走势。

　　以沪深300指数为选股空间。比来一周，预期EPTTM、一年动量、3个月盈利上下调等因子表示较好，而度、预期PEG、三个月反转等因子表示较差。

　　截至上周五，华夏、易方达、华泰柏瑞三家基金公司的已上市、非货泉ETF总规模排名前三。本周将有天弘恒生港股通汽车从题ETF、招商中证港股通消息手艺分析ETF、易方达中证细分有色金属财产从题ETF、华泰柏瑞中证家居家电ETF、工银国证石油天然气ETF、华夏国证大盘价值ETF、汇添富中证家电龙头ETF、南方中证全指家用电器ETF、汇添富国证消费电子从题ETF 9只ETF刊行。

　　正在宽基ETF中，创业板类ETF的估值分位数相对较低；按板块来看，大金融、消费ETF的估值分位数相对暖和；按照细分从题来看，证券、酒ETF的估值分位数相对较低。取前周比拟，医药ETF的估值分位数较着提拔，电力、新能车、创业板类ETF的估值分位数较着降低。

　　财产政策：3月30日，交通运输部、工信部、国资委、市场监管总局结合印发《智能航运2030步履打算》，提出到2027年建成3个以上智能航运分析试点区域、5条以上试点航路，运营百艘以上智能船舶；同日，市场监管总局发布关于进一步贯彻实施《中华人平易近国反不合理合作法》的通知，强调出力防治平台经济、光伏、锂电池、新能源汽车等沉点行业和范畴“内卷式”合作。3月31日，工信部等九部分结合印发《鞭策物联网财产立异成长步履方案（2026—2028年）》，提出到2028年培育打制10个亿级毗连和15个万万级毗连的使用范畴。4月1日，国度成长委、商务部、财务部摆设开展本年第二批地方冻猪肉储蓄收储，并要求各地同步收储，更好阐扬储蓄调理感化。4月2日，国度烟草专卖局就点窜电子烟监管政策文件公开收罗看法，提出对电子烟相关出产企业进行总量办理，依法依规审定产能和出产规模；同日，国务院食安办、市监局、海关总署约谈跨境电商进口违规问题涉及的平台企业，要求严酷落实从体义务，加强审核把关和商品办理。

　　正在这一逻辑下，二季度稳就业压力仍存，基建投资很可能打破“二季度回落”的过往纪律，延续较高增速。客岁二季度建建业P基数较低，若稳就业政策延续，仅建建业一项即可拉高本年二季度P增速约0。4-0。5个百分点（相较客岁四时度），叠加工业和办事业修复，二季度P同比仍无望跨越5%。这意味着，二季度国内将仅有“缩”而无“畅”。

　　A股：雷阵雨不改牛市底色，新旧能源从分化到趋同。3月调整像牛市中的阶段性休整，当前风险溢价取估值距离历次牛市高点仍有空间；制制业景气宇来到近一年来高点，出口订单、出厂取购进价钱同步改善，固定资产投资和工企利润配合夯实根基面。跟着偏股基金新发提速，市场正向牛市第三阶段“资金出场”演进。布局上，新旧能源关系正由分化趋同：取22年俄乌冲突后“旧能源涨、新能源跌”分歧，本轮新能源已从成长股转向价值周期股，抗跌性加强，并受益于保守能源替代取国内政策支撑。后续关心美伊缓和、国内政策发力、AI使用冲破三大信号。

　　2026年2月底美以结合对伊朗策动军事冲击，伊朗随即封闭全球能源咽喉的霍尔木兹海峡。2025年平均每天有2000万桶原油和石油产物通过该海峡运输，约占全球石油商业的25%。替代海峡的陆上原油运输线运输能力相对较小。沙特经管道运输的石油，正在延布港拆载后无法通过苏伊士运河，只能向东通过曼德海峡分开红海。据报道，胡赛武拆近日暗示，考虑正在曼德海峡展开军事袭击或步履，以支撑伊朗。

　　18个行业盈利预期上升，4个行业盈利预期下降，2个根基持平。上修的次要有：能源（+3。7%）、半导体产物取设备（+0。4%）、本钱品（+0。3%）、手艺硬件取设备（+0。3%）、零售业（+0。3%）；下修的次要有：耐用消费品取服拆（-2。5%）、运输（-0。9%）、材料（-0。2%）、电信营业（-0。1%）。

　　中证REITs指数周涨跌幅为-0。1%，岁首年月至今涨跌幅为-0。1%。截至2026年4月3日，中证REITs（收盘）指数收盘价为777。49点，整周（2026/3/30-2026/4/3）涨跌幅为-0。1%，表示弱于中证全债指数（0。2%），强于沪深300指数（-1。4%）和中证转债（-1。6%）。岁首年月至今，各类次要指数涨跌幅排序为：中证全债（+0。9%）&中证REITs（-0。1%）&中证转债（-0。2%）&沪深300（-4。1%）。近一年中证REITs指数报答率为-10。8%，波动率为6。7%，报答率低于中证转债指数、沪深300指数和中证全债指数；波动率低于沪深300指数和中证转债指数，高于中证全债指数。REITs总市值正在4月3日为2215亿元，较上周削减2亿元；全周日均换手率为0。30%，较前一周连结不变。

　　行业设置装备摆设：市场布局无望更平衡。往后看，跟着本轮牛市行情演绎至后程，市场热点将逐步扩散，行业布局无望更为平衡。具体而言，我们认为可关心以下三大标的目的。标的目的1：科技从线不变，AI财产链行情从硬件使用；AI本钱开支维持高增和国产替代驱动的算力财产链仍然值得关心。标的目的2：注沉平安考量下的计谋资本品。外围复杂布景下，计谋资本品平安溢价无望持久上行，叠加国内反内卷政策落地，新兴需求等支持商品价钱，计谋资本品板块无望持续受益。标的目的3：“双低”的地产白酒等老登资产望送来预期反转。我们将同时满脚低估值和低持仓的行业称之为“双低”行业，汗青经验看，行业呈现“双低”特征后将来绝对或相对收益均较为显著。根基面角度看，近期白酒、地产根基面呈现企稳迹象，后续低估的地产和白酒板块或具备修复潜力。

　　橡胶：短期价钱宽幅震动，中期看好景气向上。4月3日，国内全乳胶山东市价为16500元/吨，周环比+1。2%，同比+3。5%。

　　以中证500指数为选股空间。比来一周，三个月换手、一个月换手、单季EP等因子表示较好，而单季SP、SPTTM、一年动量等因子表示较差。

　　我们正在上周周报中曾指出，输入型通缩期间，现实经济增速回升带动的资金需求扩张是驱动利率上行的从导力量。本年3月国际油价大幅上涨，国内再度面对输入型通缩压力，若上述稳就业鞭策建建业超预期增加的环境发生，二季度债券市场将面对较大压力。

　　2、分红取现金流稳健的标的目的：当地地产、银行、电信运营商、部门食物饮料（带股息）等，这些公司有个配合特征，即客岁涨幅不大，目前景气宇尚可，股息率约正在4-6%之间。

　　国信海外选股策略组合估值均有所上升。上升幅度较大的次要有现金流30（+6。5%至12。0x）。

　　农业行业周报！农产物研究系列演讲（201）-肉牛价钱维持涨势，仔猪价钱加快下行无望鞭策产能去化！

　　本周，成长稳健组合绝对收益-2。98%，相对偏股夹杂型基金指数超额收益-2。17%。本年，成长稳健组合绝对收益10。04%，相对偏股夹杂型基金指数超额收益10。27%。本年以来，成长稳健组合正在自动股基中排名7。36%分位点（274/3721）。

　　本年，股票收益中位数-5。71%，35%的股票上涨，65%的股票下跌；自动股基中位数-0。46%，47%的基金上涨，53%的基金下跌。

　　亚太市场：外本钱周流出日本，3月外资流出印度。正在亚太市场中我们次要日本股市和印度股市。日本股市方面，截至3/30最新一周，海外投资者当周净流出日本股市15086亿日元，前一周流出4919亿日元，2023年以来累计净流入12。3万亿日元。印度股市方面，3月海外机构投资者流出印度股市127。2亿美元，前一月为流入25。0亿美元，2020年以来累计净流出20亿美元。

　　近期地缘不确定性持续发酵，成为加剧全球本钱市场波动的主要变量。正在此布景下，此前一度显著的存款搬场现象——即居平易近储蓄向理财、基金等资管产物迁徙的从线——已呈现边际放缓态势。以银行理财市场为例，开年以来产物规模呈现缩量调整，这一变化的间接诱因正在于欠债端多资产策略产物的净值回撤，导致投资者风险偏好，资金从头向存款等低风险资产回流，市场正正在履历一轮风险偏好的再均衡。

　　次要概念指数估值大都上升。上升幅度较大的次要有恒生汽车（+6。3%至15。8x）；下降幅度较大的次要有恒生互联网（-2。4%至15。1x）。

　　以券商金股股票池为选股空间和束缚基准，采用组合优化的体例节制组合取券商金股股票池正在个股、气概上的偏离？。

　　统计股票型ETF中5G、芯片、军工、医药、盈利、证券、新能车等从题ETF的规模和机构持仓变更环境。比拟2025H1，2025H2机构投资者对质券、黄金、新能车ETF的持有比例别离为34。25%、23。24%、31。69%，别离提拔10。68%、4。77%、5。75%；对盈利ETF的持有比例为33。43%，下降8。65%。

　　白鸡：供给小幅添加，关心中持久消费抬升。4月3日，鸡苗价钱3。11元/羽，周环比-8%，同比+17%；毛鸡价钱7。06元/公斤，周环比-4%，同比-2%。

　　NeoCloud取保守云的素质差别：正在于从全栈分析办事转向单点AI算力供给，同时保留对数据核心内的GPU算力完整的节制权。我们同时察看到芯片厂商+NeoCloud厂商+大模子厂商的三角款式正正在兴起。

　　黄鸡：供给维持底部，无望率先受益内需改善。4月1日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价别离为5。0/6。0 /7。6元，周环比别离+2%/+7%/+3%。

　　次要结论：本周REITs市场小幅收跌，表示强于沪深300和转债指数。中证REITs指数周跌0。1%，水利、生态环保、市政、消费、数据核心、仓储物流和园区收涨，其他板块下跌。从次要指数周涨跌幅对比来看，中证全债中证REITs沪深300中证转债。截至2026年4月3日，产权REITs股息率比中证盈利股股息率均值低68BP，运营权类REITs内部收益率均值取十年期国债收益率利差为346BP。从已披露2025年年报的公募REITs来看，全年合计实现停业收入211亿元、可供分派金额125亿元，同比别离增加59%、46%。大都公募REITs可供分派金额完成环境较好。

　　上周股票型ETF净赎回245。39亿元，总体规模削减833。76亿元。正在宽基ETF中，上周科创板ETF净申购最多，为4。78亿元；按板块来看，大金融ETF净赎回起码，为19。18亿元；按热点从题来看，盈利ETF净申购最多，为18。21亿元。

　　统计股票型ETF中周期、大金融、科技、消费四个板块ETF的规模和机构持仓变更环境。从板块上看，机构投资者持有规模添加最多的是周期板块，由2025H1的405亿元增加到2025H2的1023亿元。小我投资者持有规模添加最多的是科技板块，由2025H1的1981亿元上升至2025H2的3335亿元。

　　PVC！受原油价钱上涨，抬升乙烯法PVC出产成本，同时部门海外PVC安拆减产，供应缩减，外贸价钱走高。电石法PVC安拆由于出产成本以及原料供应相对不变，开工率持续上行。跟着PVC价钱中枢的上移，电石法PVC的盈利程度获得持续改善。

　　沪深300指数加强产物比来一周：超额收益最高1。60%，最低-3。06%，中位数0。08%。比来一月：超额收益最高2。24%，最低-4。18%，中位数0。24%。

　　NeoCloud贸易模式的素质，是赔取算力、电力配套、时间窗口取本钱（依托大客户信用背书）的利差。各家厂商的禀赋差别，间接决定了其增加弹性、风险程度取持久能力，全维度的垂曲整合能力则决定了企业的成长上限。市场估值除了考虑业绩的增加性、盈利性和确定性，还沉点评估其资金周转取运营效率。当前NeoCloud虽然毛利接近保守云、但折摊取利钱费用高企，遍及吃亏形态。激进扩张的夹杂模式弹性更大，但需关心产能交付节拍、GPU折旧速度等财产端变量，以及现金流风险。若市场风险偏好下行，股价可能波动。

　　农业行业周报！农产物研究系列演讲（201）-肉牛价钱维持涨势，仔猪价钱加快下行无望鞭策产能去化。

　　风险提醒：中东场面地步的不确定性，美国关税政策的不确定性，海外降息节拍的不确定性，部门行业合作款式的不确定性。

　　受美以伊和平影响，市场遍及预期本年二季度国内经济将进入“畅缩”款式。通缩上行信号明白，二季度大要率“缩”，但经济能否会实正陷入“畅”，我们认为值得商榷。

　　本周，股票收益中位数-3。36%，20%的股票上涨，80%的股票下跌；自动股基中位数-1。06%，27%的基金上涨，73%的基金下跌。

　　平稳立异高股票：我们按照阐发师关心度、股价相对强弱、趋向延续性、股价径平稳性、立异高持续性等角度，本周从全市场立异高股票中筛选出了包含长飞光纤、高能、中近海能等16只平稳立异高的股票。按照板块来看，立异高股票数量最多的是周期、科技板块，别离有6、6只入选。此中，周期板块中立异高最多的是根本化工行业；科技板块中立异高最多的是电子行业。

　　通过拆解Coreweave经济模子思虑影响Neocloud的贸易模式持久可持续性的环节要素：CoreWeave 5年期照付不议合同可通过锁定将来现金流撬动低成本融资，单合同现金流可笼盖全周期运营取融本钱息，全周期净利率可达16%，且合同到期后可构成无折旧成本的第二增加曲线。

　　宽基指数方面，本周恒生小型股指数收益最高，累计收益1。00%；恒生科技指数收益最低，累计收益-1。94%。

　　核论：①北向资金：比来一周可能小幅净流出，此中矫捷型外资可能小幅净流入。②港股：不变型外资流出49亿港元，矫捷型外资流出437亿港元，港股通流入205亿港元。③亚太市场：外本钱周流出日本，3月外资流出印度。④美欧市场：2月资金流入欧洲，流入美国。

　　金融工程专题演讲！金融工程专题研究-哪类ETF的机构投资者占比正在提拔？—穿透算法下的ETF机构持仓行为阐发。

　　欧股：地缘冲击沉现，盈利面对挑和。相较2022年能源通缩冲击，本轮欧洲增加更弱、需求弥补效应衰退、财务支撑和工资拉动不脚，输入型通缩对利润更强；模子测算2026年Stoxx 600 EPS增速或仅5%，显著低于上一轮修复。布局上，可选消费承压，本钱品、金融取能源形成盈利支柱，能源正在地缘溢价催化下逆势突围。

　　本周，超预期精选组合绝对收益-3。08%，相对偏股夹杂型基金指数超额收益-2。27%。本年，超预期精选组合绝对收益4。30%，相对偏股夹杂型基金指数超额收益4。54%。本年以来，超预期精选组合正在自动股基中排名21。66%分位点（806/3721）。

　　正在AI原生使用迸发式增加下，算力需求从“通用分离型CPU负载”转向“公用大规模子GPU负载”，NeoCloud焦点办事保守云取大模子厂商算力需求，而非全行业通用数字化需求。

　　一是优化固收底仓设置装备摆设。正在利率低位下，为获取更具吸引力的票息收入，适度拉长债券组合久期可能成为选择，但会同步关心由此带来的利率风险。为办理这类风险，估计将更多使用国债期货、或设置装备摆设具有“负久期”特征的资产等东西进行对冲，旨正在剥离或对冲部门标的目的性波动。

　　国内宏不雅：3月27日，中国人平易近银行召开2026年金融不变工做会议，提出完美系统性金融风险防备系统，强化监测预警，积极稳妥措置沉点范畴风险，商务部、中信保发布《关于加大出口信用安全支撑力度相关工做的通知》，提出优化货色商业、培育外贸新动能等6方面行动，持续完美出口信用安全政策支撑系统。3月30日，工信部等四部分发布《关于2025年度享受研发费用加计扣除政策的工业母机企业清单制定工做相关事项的通知》，明白2025年度享受研发费用加计扣除政策的工业母机企业前提资历。3月31日，人平易近银行召开货泉政策委员会2026年第一季度例会，提出阐扬增量政策和存量政策集成效应，分析使用多种东西加强货泉政策调控，连结流动性丰裕，推进社会分析融资成本低位运转。4月1日，中国人平易近银行、科技部、金融监管总局、中国证监会结合召开科技金融工做交换推进会，提出深化金融供给侧布局性，完美多元金融办事系统，鞭策金融资本愈加精准投向科技立异范畴。4月2日，工信部办公厅摆设开展普惠算力赋能中小企业成长专项步履，提出到2028岁尾根基建成笼盖广、成本低、办事优、生态活、人才强的普惠算力办事系统。

　　海外市场专题！云厂商成长取现状（四）：NeoCloud(新兴云)贸易模式取业绩深度分解。

　　次要概念指数大都上涨。上涨幅度较大的次要有恒生生物科技（+7。6%）；下跌幅度较大的次要有恒生互联网（-2。5%）。

　　生猪：行业沉回深度吃亏，市场化去产能无望取政策调控共振。4月3日生猪价钱9。12元/公斤，周环比-3%；7kg仔猪价钱约200元/头，周环比-16%。